发布者： 发布日期：2019-07-15 来源：中国证券报
市场回顾
上周，上证综指涨逾1%，创业板指均涨逾2%。周五（7月5日），A股震荡攀升，上证综指涨0.19%报3011.06点，结束三连跌；创业板指涨0.98%报1547.74点；万得全A涨0.49%。两市成交3743亿元，创6月18日以来新低。
图表1：各指数一周走势（20190701--20190705）
上周申万一级行业除银行、休闲服务、有色金属外均录得涨幅。其中，国防军工、家用电器、农林牧渔位列涨幅前三位，分别上涨6.24%、5.06%、3.85%；唯一出现下跌的三个行业：有色金属、休闲服务、银行跌幅分别为0.30%、0.07%、0.01%。整体来看，上周股市呈现小幅上涨，并未出现较大幅度的波动。
图表2：申万一级行业一周走势（20190701--20190705）
上周商品期货市场各大类指数涨跌互现，南华黑色、贵金属、工业品板块位列涨幅前三位，分别上涨1.07%、0.15%、0.01%；有色金属、金属、农产品板块出现下跌，跌幅分别为1.44%、0.42%、0.39%。
图表3：南华商品期货指数一周走势（20190701--20190705） 
上周南华商品指数开盘于1500.25点；收盘点1480.91；南华商品期货指数虽然近三月主要以震荡走势为主，在上周走势相较6月的上升趋势出现小幅下降。波动率方面，上周出现明显的上升趋势。
图表4：近三个月南华商品期货指数价格与波动率 
行业动态
【市场】多头卷土重来，私募再度大幅加仓
受外围消息面等利多因素影响，A股市场在经过上周的横向盘整后，本周一重拾升势，上证综指重新站上3000点整数关口。在此背景下，私募对于短中期市场的观点也显著趋于乐观，股票私募整体仓位水平大幅抬升。相关分析表示，目前私募基金经理的信心指数再次回升至120点以上的相对高位水平，并创出年内第二高位，这意味着A股市场在经历了此前两个月左右的大幅调整后，影响市场行情走势的不确定因素开始明朗，私募基金经理对于7月份A股的走势开始保持乐观态度。截至6月末时，股票策略型私募基金的平均仓位水平为72.46%，相比5月末的62.00%，环比大幅增加超过10个百分点。从这一仓位数据来看，大部分私募基金均普遍在6月份对A股仓位进行了大幅回补。从私募机构的具体仓位分布来看，调查显示，目前有14.29%的股票私募处于满仓状态，而高仓位（仓位在五成或以上）的私募基金比重也大幅上升。
【市场】掘金A股提速，外资私募巨头接地气无“神话”
自2017年1月富达国际成为首家在境内备案私募管理人的外资机构以来，外资私募一直备受关注。某外资私募持有人处的业绩如果与公募指数增强基金相比，该只基金优势则并不明显。考虑到私募基金的费用一般较公募基金更高，贝莱德这只产品为投资者创造的费后收益或不敌公募基金。与此同时，首批进入中国的一家资管巨头在国内发行的第一只产品为一只股票型基金，与私募基金比较，2018年股票型私募全年表现不佳，百亿股票型私募收益在-5%至-30%之间。2019年前5个月，股票型私募规模以上（管理规模超过50亿）股票策略产品收益最高为26.75%。与私募整体表现比较，这只产品业绩不错，不过或与投资者预期仍有距离，例如该持有人就认为业绩“不算太好”。业内人士分析，上述两只产品表现不错，不过与国内投资者幻想的“外资神话”相去甚远。随着越来越多的外资进军A股，在内地发行私募产品，国内投资者对外资会越来越熟悉，相应地，外资也将越来越接地气，“神话”色彩会越来越弱。
【市场】两外资私募同日备案，“聪明钱”加速抄底
外资布局中国市场的脚步并未因A股波动而放缓，A股震荡之际，海外资管巨头却在加速布局。近期，霸菱投资管理（上海）有限公司和野村投资管理（上海）有限公司于6月20日在中国证券投资基金业协会完成登记备案，分别成为第20家和第21家进军A股市场的外商独资私募证券投资基金管理人。至此，包括联博汇智、安联寰通资产和德劭投资在内，今年以来已有5家外资资管巨头获得中国私募基金牌照。据不完全统计，在21家外商独资私募证券投资基金管理人中，已有16家机构发行了38只私募产品。其中，惠理投资和元盛投资旗下分别有6只产品备案，在所有外资私募中布局最为积极。在不少外资人士看来，尽管近来A股波动加剧，但考虑到A股市场估值在全球市场中具有明显的比较优势，加上金融对外开放政策不断落地，预计未来仍将有更多长线资金流入。目前外资私募产品管理规模已达50亿元，虽然在规模上与内资私募相距甚远，但不少外资目前还处于“边看边做”的探索阶段，尽管近来A股波动加剧，但考虑到A股市场估值在全球市场中具有明显的比较优势，加上金融对外开放政策不断落地，预计未来仍将有更多长线资金流入。
私募业绩
据不完全统计，周度（6.24－6.28）证券类私募产品平均收益率为0.19%，共有57.45%的产品实现正收益。从各策略私募周平均收益来看，样本内八大策略除事件驱动策略外全部获得正收益，其中宏观期货策略业绩涨幅最大，上周获得0.77%的收益；股票策略录得0.12%的涨幅，业绩表现平平；事件驱动策略业绩录得0.20%的负收益，位列末位。
图表5：证券类各策略私募基金周度表现
图表6：证券类各策略私募基金周度平均业绩（20190624--20190628）
机构论市
源乐晟资产：市场已慢慢修复过度悲观的预期
源乐晟资产7月1日发布的7月月报认为，国内政策转向积极。经历完半年末的流动性压力测试后，最差的时候已经过去。接下来的信用分层是个长期过程，也是乐见其成的成果之一。对于股票投资而言，肯定不是个坏事。源乐晟资产认为，外部环境得到改善。对市场中期影响更大的是全球的流动性情况。5月以来多国央行开启降息，美联储转鸽，全球正式进入流动性拐点，美国十年期国债收益率一度向下突破2%，支持了全球市场的上涨。结构上来看，股票市场中的类债券资产（波动小、增长确定性非常高的消费类公司）得到了系统性的重估。总体来看，源乐晟资产认为，市场已经慢慢修复了上个月过度悲观的国内国际预期，两方面都出现良好势头的曙光。但如果市场对此过于亢奋的话，需要保持一定程度的谨慎。
泰旸资产：科技类公司股价将从高波动回归平稳向上
泰旸资产7月2日表示，随着美联储释放降息预期，全球货币政策步入宽松周期，国内政策宽松的外部约束同步减弱。近期央行为非银机构大量净投放资金，银行间隔夜质押回购利率跌破1%，创十年来新低，充裕的流动性为市场企稳提供了重要支持。展望后市，泰旸资产认为，优质资产稀缺是股市长期存在的重要特征之一。在大消费领域，近期食品饮料、餐饮旅游等消费板块龙头股价持续创新高，资金交易相对拥挤，其估值相对于长期成长性已经略显高估，通过控制合适的仓位以及更深入的研究仍能寻找到合适的投资标的。在科技板块，随着外部冲击的影响有所减弱，海外资金也将重新回流新兴市场，科技类公司股价将从高波动回归平稳向上，泰旸资产将积极布局创新药及其产业链、TMT超跌优质公司。此外，也关注前期滞涨的低估值金融蓝筹，随着市场整体上涨，这类公司有望迎来一次估值修复机会。
华泰柏瑞：股票市场基本面回归可期
华泰柏瑞副总经理田汉卿近日阐述了她对于当下量化投资环境的理解。她认为，截至目前，外资的流入并没有让市场变得更加有效，但是随着未来A股开放度的进一步提升，后续外资选股范围和分散程度将会扩大，预计会推动基本面因子的表现。自去年以来，由于密集事件驱动以及市场风险偏好急剧波动等原因，基本面因子表现低于A股历史平均，随着各类事件对于股市冲击的减弱，市场终究要回归基本面，基本面因子的表现可期。在谈到海外量化投资管理人逐步进入中国市场给本土量化团队构成的竞争压力时，田汉卿认为，海外管理人在基于算法的量化投资领域的确拥有较强的基础设施和技术力量，但是基本面量化投资处理的是与基本面相关的信息，体现的是对公司基本面的理解深度，境内的团队，尤其是积累了一定投资经验的团队，在这方面也很有竞争优势，海外管理人一般也需要聘请了解本土市场的人才来开展此类业务。
私募发行
私募发行基金业协会数据显示，上周（7月1日-7月5日）共备案277只私募基金，0家私募金管理人登记备案，本月截至7月5日共登记备案277只私募基金，还未有私募基金管理人登记备案。
图表7：证券类私募基金最近一年发行数量变化
